MagyarázatBeszéd: 5 ok, amiért az RBI a kamatemelés mellett dönthet ezen a héten, és miért nem

Az biztos, hogy az RBI irigylésre méltó helyzetben volt. Bár igaz, hogy kordában kell tartania az inflációt a hazai gazdaságban, a jegybank nem tudja teljesen kézben tartani mindazokat az okokat, amelyek az árak megugrásához vezetnek.

Egy gyalogos elsétál a Reserve Bank of India (RBI) épülete mellett Mumbaiban (Fotós: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Kedves Olvasóink!

A hét végén, egészen pontosan október 8-án az Indiai Jegybank felülvizsgálja monetáris politikai irányvonalát. Ha rendszeresen olvassa az ExplainSpeakinget, eszébe jut, hogy az elmúlt két évben az RBI mindent megtett annak érdekében, hogy fellendítse India gazdasági növekedését, miközben az infláció szabályozásának lágy pedálját választotta. Ez döntő fontosságú, mert a kiskereskedelmi infláció 4% közelében tartása az RBI számára törvényileg előírt követelmény; nincs ilyen felhatalmazás (sőt, nem is lehet) a GDP növekedését illetően. A múltban az ExplainSpeaking azt is kidolgozta, hogyan Az RBI növekedésének előtérbe helyezése inflációs spirálhoz vezethet , amelyet ha egyszer mozgásba hoznak, nehéz lehet irányítani.

Az biztos, hogy az RBI irigylésre méltó helyzetben volt. Bár igaz, hogy kordában kell tartania az inflációt a hazai gazdaságban, a jegybank nem tudja teljesen kézben tartani mindazokat az okokat, amelyek az árak megugrásához vezetnek.

Vegyük például a kormányt, amely magas adókat vet ki a benzinre és a gázolajra. A magas üzemanyagárak általában hatalmas inflációs kiugrást okoznak, nem csak közvetlenül – vagyis amikor tele tank benzint kap egy terepjáróhoz vagy robogóhoz –, hanem közvetve is – amikor például a gyümölcsöt és zöldséget szállító cég úgy dönt, hogy továbbadja. szállítási költségeinek növekedése.

Az RBI nem kérheti a kormányt, hogy csökkentse a kőolajtermékekre kivetett adókat, ahogy azt sem, hogy a kormány mennyi pénzt vegyen fel egy adott évben.

Az állami hitelfelvétel egy másik kulcsfontosságú tényező. Ha az RBI pénzt nyomtat az állami kiadások és bevételek közötti szakadék finanszírozására, akkor nagyon valószínű, hogy a rendszerben lévő többletkészpénz növeli az inflációt. Az RBI a kormány tulajdona, és nem mondhatja meg a kormánynak, hogy nem fogja ellátni a politikai döntések végrehajtásához szükséges pénzzel.

Ezen túlmenően, a kiskereskedelmi infláció gyakran a gyümölcsök és zöldségek árának emelkedése miatt következik be olyan átmeneti tényezők miatt, amelyek felett az RBI nincs befolyása – például a nem szezonális esőzések, amelyek tönkreteszik a termést, és az élelmiszerek árának megugrását eredményezik.

Aztán van egy egész sor nemzetközi tényező.

A kőolaj ára kritikus. A múlt héten azt olvasta, hogy a kőolaj ára három év után először lépte át a 80 dolláros hordónkénti határt. Az RBI-nak kevés befolyása van a kőolaj nemzetközi árának vagy kínálatának meghatározására. Nem kérheti a Kőolaj-exportáló Országok Szervezetét (OPEC), hogy növelje a kőolaj kitermelését az árak emelése érdekében.

Egy másik hasonló tényező a legnagyobb központi bankok, például az amerikai jegybank szerepe. Ha a Fed kamatemelést végez az Egyesült Államokban, az inkább az Egyesült Államok felé vonzza a befektetőket, és távolabbi országoktól, például Indiától. Ez azt eredményezi, hogy a rúpiához képest több dollárt követelnek, ami viszont ahhoz vezet, hogy a rúpia elveszíti értékét (vagy leértékelődik) a dollárral szemben, és ennek során az összes indiai import – például a kőolaj – drágábbá válik.

Ezek a korlátok rávilágítanak arra, hogy az RBI-nak mennyire nehéz kéthavonta felülvizsgálnia monetáris politikáját. Ez inkább egy olyan szakaszban van így, amikor nehéz pontosan megállapítani a gazdaság valódi állapotát. Az olvasóknak emlékezniük kell arra is, hogy az irányadó kamatlábak változásai általában eltart egy ideig – néhány hétig, ha nem hónapig, de legalább –, mielőtt bármilyen eredményt hoznak.

Ennek megfelelően nézzünk meg öt-öt okot, amelyek miatt az RBI miért akarhat kamatot emelni, és miért dönthet úgy, hogy fenntartja a status quo-t.

Mivel az RBI két éve tartózkodik a kamatemelésektől annak ellenére, hogy az infláció kívül esik komfortzónáján – vagyis a lakossági infláció 6% feletti trendet mutat –, nézzük meg először, miért dönthet az RBI a fenntartás mellett. a jelenlegi helyzet.

1. Az MPC aggodalmakkal ellentétben az elmúlt két hónap általános kiskereskedelmi inflációs rátája alacsonyabb volt, mint az augusztusi felülvizsgálatban várt szint.

Az indiai CPI-infláció immár a harmadik egymást követő hónapban lassult tovább augusztusban, éves összevetésben 5,3%-kal… Emlékezzünk vissza, hogy a májusi második hullám csúcsa idején az ár hirtelen emelkedése 6,3%-ra emelte az inflációt, írja Prasanna A. Abhishek Upadhyay és Tadit Kundu – mindhárman az ICICI Securities-hez tartoznak – egy friss megjegyzésben.

2. Az infláció természetében különösen megkönnyebbítő az élelmiszerinfláció mérséklődése. Az élelmiszerárak megugrása általában a legmagasabb politikai költségeket vonja ki. A legutóbbi hónap (augusztusi) lassulása mögött az élelmiszerinfláció áll, amely 3,8%-ra csökkent a júliusi 4,5%-ról és a májusi 5,2%-ról – áll az ICICI értékpapír-jegyzékében.

3. Az inflációs fronton még lelkesítőbb, hogy az elemzők az infláció további mérséklődését várják a következő néhány hónapban. …az infláció a következő három nyomatban átlagosan (körülbelül) 4%-os lehet, és legalább egy nyomat valószínűleg 4% alatti lesz a kedvező bázishatások miatt – állítja az ICICI megjegyzése.

4. Egy másik kulcsfontosságú tényező, amely csökkenti az RBI-ra nehezedő nyomást a kamatemelésre, hogy több elemző arra számít, hogy a kormány költségvetési hiánya – a kiadások és bevételek közötti különbség – alacsonyabb lesz, mint amit a pénzügyi év kezdetén vártak. év.

Az ICICI Securities elemzői (lásd az alábbi táblázatot) a GDP 6,2%-a körüli költségvetési hiányra számítanak, szemben az uniós költségvetés bemutatásakor (a GDP) 6,8%-os várakozással.

Pénzügyi becslések kontra BE

Nincsenek egyedül. A Nomura is hasonló mértékű költségvetési hiányra számít (lásd az alábbi táblázatot).

A költségvetési hiány lehetséges felfelé ívelő meglepetésének mértéke a 22-es pénzügyi évben

Természetesen, ahogy az alkomponens is mutatja, különböző okaik vannak annak, hogy a költségvetési hiány miért lesz alacsonyabb, mint a költségvetési becslés. Például, míg az elemzők mindkét cégnél nagyobb bevételekre számítanak, mint a költségvetés becslése, a Nomura arra számít, hogy a kormány kevesebbet költ a költségvetésben, míg az ICICI arra számít, hogy a kiadások magasabbak lesznek, mint a költségvetés becslései.

5. Egy másik ok, amiért az RBI úgy dönthet, hogy elkerüli a kamatláb emelését, az az a félelem, hogy a gazdasági fellendülés még mindig meglehetősen gyenge. Vessen egy pillantást a Nomura India Business Resumption Index utolsó néhány nyomatára (lásd az alábbi táblázatot). Bár igaz, hogy a legutóbbi bejegyzés (a szeptember 26-ával végződő hétre vonatkozóan) éles kiugrást mutat, ami egészen nyilvánvaló, az a gazdasági aktivitás (amint azt a zöld jelző is kiemeli) az elmúlt hetekben. Feljegyzésében maga a Nomura is kijelenti, hogy a rekord magas üzletkezdési index valószínűleg aberráció, és azt állítja, hogy más reálgazdasági mutatók továbbra is küzdenek.

A Nomura indiai vállalkozás-újraindítási indexe

Dióhéjban, ha az infláció mérséklődött a legutóbbi szakpolitikai felülvizsgálat óta, és valószínűleg jóval a tartományon belül marad a következő néhány hónapban, még akkor is, ha a költségvetési csúszások okozta nyomás csökken, miközben a gazdasági növekedési aggodalmak érvényesülnek, akkor vitatható, hogy az RBI-nak kerülje a kamatemelést.

Most pedig nézzünk meg öt okot, amelyek miatt az RBI MPC-je – legalábbis papíron – indokolhatja a kamatemelést.

1. Míg a kiskereskedelmi összinfláció mérséklődött, és az élelmiszerinfláció is mérséklődött, a maginfláció – vagyis az inflációs ráta az élelmiszer- és az üzemanyagárak figyelembevétele nélkül (mindkettő túlzottan ingadozónak tekinthető) – továbbra is magas és ragadós. Lásd a piros vonalat az alábbi diagramon (Forrás: ICICI Securities).

Forrás: ICICI Securities

Az alap CPI-infláció lényegében azt jelenti, hogy a fogyasztók széles körű inflációs spirállal néznek szembe. Ez viszont arra kényszerítené a fogyasztókat, hogy magasabb inflációra számítsanak, mert nem tudják lefutni a magas árakat úgy, hogy átmeneti kiugrásként jelölik meg azokat. A magasabb inflációs várakozások általában magasabb inflációt fűtenek, mert mindenki magasabb béreket követel, a cégek pedig felárat emelnek, hogy legyen pénzük az ilyen megnövekedett várakozások kielégítésére. Így állandósítva az inflációs spirált.

2. Sokan, köztük a kormány is azzal érveltek, hogy a gazdaság már V-alakú fellendülést mutatott be. Sőt, ügyet lehet indítani. Csak a múlt héten a Kereskedelmi és Ipari Minisztérium adatai azt mutatták, hogy az indiai nyolc fő iparág mutatója 11,6 százalékos emelkedést mutatott augusztusban. Hasonlóképpen, a szezonálisan kiigazított IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers’ Index (PMI) az augusztusi 52,3-ról szeptemberben 53,7-re javult, ami az általános üzleti feltételek erőteljesebb bővülését jelzi a szektorban. Az Anarock ingatlan-tanácsadóitól hét városból származó adatok azt mutatják, hogy a július-szeptemberi időszakban a lakáseladások több mint kétszeresére, az átlagárak pedig 3%-kal emelkedtek. Ráadásul az oltások bővülésével és a Covid-esetek csökkenésével a rettegett harmadik hullám (és az ezzel járó gazdasági zavar) esélye meredeken csökken.

Tehát, ha a gazdaság már javulóban van, miért ne térhetne vissza az RBI fő céljához, az infláció megfékezéséhez, különösen mivel a maginfláció magas és ragadós?

3. Sok elemző arra számít, hogy a kőolaj ára az év végére átlépi a 90 dollár/hordó határt. Egyesek arra számítanak, hogy az árak decemberre elérhetik a 100 dollárt hordónként. Ez azt jelenti, hogy feltételezve, hogy a kormány továbbra is ugyanilyen erősen megadóztatja a kőolajtermékeket, egy liter benzin közel 125-130 rúpiába kerülhet, mire az indiaiak köszöntik 2022-t. Ez, amint azt korábban kifejtettük, tovább fog járulni a kiskereskedelmi inflációhoz, ahol a mag- az inflációs (nem üzemanyag) komponens már elég magas.

Hírlevél| Kattintson ide, hogy a nap legjobb magyarázóit megtalálja a postaládájában

4. Az amerikai Fed jelezte, hogy elkezdi szigorítani monetáris álláspontját. A fejlett gazdaságokban, például az Egyesült Államokban tapasztalható emelkedő inflációnak köszönhetően a kötvényhozamok (talán a legjobb kamatjelző) már megugrottak. A Fed döntése arra kényszerítheti az RBI kezét, hogy párhuzamosan mozogjon annak érdekében, hogy India vonzó maradjon a globális befektetők számára.

5. Míg az ICICI és a Nomura elemzői arra számítanak, hogy a fiskális csúszás csökkenni fog idén, mások, például Madan Sabnavis a CARE Ratingstől, akik pont az ellenkezőjére számítanak. Lásd az alábbi táblázatot, ahol Sabnavis, a CARE Ratings vezető közgazdásza arra számít, hogy a költségvetési hiány növekedni fog a bevételkiesések és a kiadások kiugrása miatt. Feltételezve, hogy a nominális GDP nem változik, a költségvetési hiány mennyiségének növekedése potenciálisan a GDP 7,65-7,72%-ára emelné a költségvetési hiányt a 22-es pénzügyi évben, ami 0,9-1,0 százalékpontos elcsúszást eredményezne a 6,76-os költségvetési becsléshez képest. % – írja egy friss jegyzetében.

Forrás: CARE Ratings

Ebből a perspektívából nézve a gazdasági növekedés fellendítése kevésbé aggaszt, mint az infláció megfékezése, és mint ilyen, az RBI indokoltnak tűnhet a kamatemelésben.

Mit fog tenni az RBI?

Az okos pénz az RBI-n van, hogy fenntartsa a status quót októberben. Az olvasóknak emlékezniük kell arra, hogy a való világban a politikai gazdaságtan gyakran felülmúlja a közgazdaságtant. A most kezdődött ünnepi időszakban a kormány azt remélné, hogy a hitelből táplálkozó fogyasztás – legyen szó új autóról, új házról vagy új telefonról – megtámasztja majd a gazdaságot. A kormány valószínűleg nem tartja körültekintőnek azt, hogy az RBI ilyen kritikus időben emeli a kamatot.

Felteheti a kérdést: akkor mi a helyzet az inflációval, különösen mivel a kormánynak öt kulcsfontosságú országgyűlési választás vár 2022 elején?

A válasz abban rejlik, hogy India jelenlegi inflációjának nagy része az üzemanyagárakra kivetett adóknak köszönhető. Ennek csökkentéséhez a kormánynak nincs igazán szüksége az RBI-ra.

Ossza meg nézeteit és kérdéseit az udit.misra@expressindia.com címen

Legyen körültekintő az ünnepek alatt, és vigyázzon magára

Udit

Oszd Meg A Barátaiddal: