Express Economic History Series: A FII folyamatos fejlődése és folyamatos vita
Az FII-ek akár 30 milliárd dollárt is befektethetnek állampapírokba és 51 milliárd dollárt vállalati adósságinstrumentumokba, például kereskedelmi papírokba és kötvényekbe.
A befektetők ezen osztályának piaca egy évvel az 1991-es gazdasági válság után nyílt meg. A külföldi portfólióbefektetők, közismertebb nevén FII-k – akik részvényeket és kötvényeket vásárolnak Indiában – domináns erővé váltak, amióta 1992 szeptemberében először engedélyeztek itt befektetést.
A befektetők ezen osztályának piaca egy évvel az 1991-es gazdasági válság után nyílt meg, és érdekes módon a fizetési mérleggel foglalkozó magas szintű bizottság munkája félúton, Dr. C Rangarajan vezetésével, aki akkor a tervezési bizottság tagja volt. Jutalék. A bizottság egyik inputja – amelyet később ajánlásként formáltak, és az 1993-as jelentésben nyilvánosságra hoztak – az volt, hogy ösztönözzék a nem adóssággeneráló áramlásokat vagy más szóval a tőkeáramlást vagy a gyárak vagy üzemek építésére irányuló közvetlen befektetést.
A kormány és az újonnan felhatalmazott tőkepiaci szabályozó, Sebi még a hivatalossá tétele előtt járt el az ajánlás szerint. Egy hónappal a Sebi-törvény 1992. áprilisi bejelentése után G V Ramakrishna, annak akkori elnöke levelet írt a pénzügyminiszternek, Dr. Manmohan Singh-nek, és azt javasolta, hogy engedélyezzék a külföldi intézményi befektetőket – és a szabályokat hamarosan szigorították.
[Kapcsolódó bejegyzés]
Ramakrishna emlékeztetett arra, hogy ezek a befektetők kezdetben kényelmetlenül érezték magukat az általuk nehézkes regisztrációs folyamatnak tekintett folyamat miatt, mivel a kormány csak a jól szabályozott és jó hírű intézményi befektetőket szerette volna engedélyezni. A kormány célja az volt, hogy visszatartsa a forró pénzáramlást – ami arra késztette a Sebi-t és az RBI-t, hogy ragaszkodjanak a múlthoz, a stabil pénzügyi helyzethez, a hozzáértéshez és a hazai szabályozóik általi felügyelethez. Az 1992-es értékpapír-átverés meghozta a tőzsdék és a tőzsdék szabályozásának megerősítésének szükségességét – és az sem segített, hogy a brókereket egy hangulatos klubnak tekintették, akik 1992 áprilisában, amikor azt mondták, hogy regisztráljanak a szabályozónál, sztrájkba léptek. .
Miután a külföldi portfólióbefektetők aggályait kezelték, 1992 szeptemberében szabályokat adtak ki. A FII-k minden értékpapírba befektethettek – a tőzsdén jegyzett társaságok elsődleges kibocsátásaiba vagy nyilvános ajánlataiba, valamint a másodlagos piacon. Kezdetben egyénileg legfeljebb 5 százalékot fektethettek be – befektetői csoportként pedig a társaság jegyzett tőkéjének legfeljebb 24 százalékát. A nyitás fokozatos megközelítésének megfelelően fokozatosan megemelték a FII-k befektetési korlátait, mivel egyre több indiai cég kezdett tőkét bevonni, és az áramlások a gazdasági növekedéssel együtt nőttek. A külföldi portfólióbefektetőkre vonatkozó szabályozás jóval később – 1995 novemberében – a Sebi-törvény módosítása után jelent meg.
1997 áprilisára az FII teljes befektetési határát 30 százalékra emelték. (Most már 100 százalékos, kivéve bizonyos szektorokban, például a biztosításban.) Az adósságpiac azonban bezárult előttük. Az RBI kormányzójaként (1992-1997) Rangarajan írt a Pénzügyminisztériumnak, és azt javasolta, hogy a folyamat következő lépéseként ezek a befektetők államkötvényeket vagy értékpapírokat vásároljanak. Az indoklása az volt, hogy India adósságpiacaiból hiányzik a mélység – és ha nincs elég befektető, aki kétirányú fogadást vagy ellentétes pozíciót foglalna el, a piac növekedése megakadna. Árfeltáró folyamat is csak több szereplő belépésével jönne létre, és nem tenne jót, ha az állampapírpiacot csak állami bankok és intézmények népesítenék be.
Ez jóval azelőtt volt, hogy az új privát bankok 1994-95 után elkezdtek működni. Az első óvatossági megjegyzés a Pénzügyminisztérium középszintű tisztviselőitől érkezett, akik jelezték az adósságbeáramlás engedélyezésének veszélyeit. Az ilyen áramlások hirtelen megfordulása hatással lehet a rúpiára – és több ország tapasztalata alapján célszerű lenne távol tartani az adósságbefektetőket – jegyezték meg. Montek Singh pénzügyminiszter – akit akkor is liberalizálóként ismertek – először egyetértett az RBI kormányzójának nézeteivel, de végül tisztségviselőinek véleményére hagyatkozott.
A javaslatot tartalmazó dossziét így – a kormányzó akkori pénzügyminiszterhez intézett személyes leveléig – a polcra helyezték. P Chidambaram, aki 1997-re átvette a pénzügyminiszteri posztot az Egyesült Front kormányában, jelezte tisztviselőinek, akik azonban továbbra is ugyanezen a ponton dolgoztak. Ami ezután következett, az az akkori fejleményekről két ember szerint klasszikus volt.
A megbeszélés után a miniszter azt írta az aktára, hogy a megbeszélések során sok szóváltást szórtak. Az RBI kormányzójának azonban igaza kell, hogy legyen – írta láthatóan –, miközben felszólította tisztviselőit, hogy adjanak ki értesítést – ami egy nap alatt megtörtént!
A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat 1997-ben nyitották meg befektetésre, az FII-k pedig Sebi jóváhagyásával portfóliójuk 100 százalékát hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokba fektették be, hogy fedezzék devizakitettségüket. 1998 áprilisában lejárt állampapírokba fektethettek be – 1 milliárd dolláros kezdeti limittel, amelyet 2004-ben 1,75 milliárd dollárra emeltek –, majd ezt követően indiai vállalati adósságba is. Ma a FII-ek akár 30 milliárd dollárt is befektethetnek állampapírokba és 51 milliárd dollárt vállalati adósságinstrumentumokba, például kereskedelmi papírokba és kötvényekbe. Mégis évekkel a politikai változások után folytatódik a vita a külföldi beáramlások adósságba engedésének bölcsességéről – vagy inkább arról, hogy azt milyen mértékben kell megengedni.
shaji.vikraman@expressindia.com
Oszd Meg A Barátaiddal:
